券商观点|新消费研究之咖啡系列报告：中国现磨咖啡市场有多大&瑞幸的天花板在哪？
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8月8日，民生证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，中国现磨咖啡市场有多大&瑞幸的天花板在哪？。
报告具体内容如下：
本篇报告主要聚焦分析上海这一国内咖啡消费最为领先的城市，通过分析上海咖啡消费量、主要连锁咖啡品牌在上海的布局情况、门店连锁化率等特征，为全国现磨咖啡市场的未来发展可能尝试进行探讨。
多维度剖析上海现磨咖啡市场现状。1）上海是我国咖啡消费最为领先的城市，上海人均咖啡消费杯量超全国平均水平1倍+。据美团数据，截至2023年3月，上海拥有8530家咖啡馆，每万人拥有咖啡馆数达到3.45家，位列全球第一。据我们测算，目前国内咖啡年人均消费杯量在10-12杯左右，而上海年人均咖啡消费杯量超20杯，高于国内平均水平1倍+。2）与全国相比上海咖啡连锁化趋势更明显；品牌上来看，星巴克上海门店最多，瑞幸其次，且外资&精品连锁咖啡品牌更偏好选址上海。据极海数据，截至2023年6月13日，星巴克上海门店数最多达1063家，其次是瑞幸749家，门店市占率分别仅为12.46%和8.78%；而Top40品牌在上海的门店规模合计占比为37.0%；从门店的分布来看，外资&精品连锁咖啡品牌的上海门店占比更高，Manner、Seesaw等上海门店占比超50%，而瑞幸上海门店仅占其总门店数的7.4%。3）上海咖啡消费者画像：上海的饮咖人群年龄分布相对均衡，营养、潮流、放松成为上海饮咖人群的消费动因，而现磨咖啡、咖啡豆等咖啡消费类型更受上海饮咖者关注。
上海咖啡市场尚且未成熟，国内咖啡市场有更大潜力。即使是国内咖啡消费最为领先的城市，上海人均年均咖啡消费与美国、韩国等成熟饮咖市场（年均超300杯水平）是10倍以上的差距。上海咖啡馆数量仍在增长，瑞幸等主力品牌仍在加密上海，因此我们认为上海咖啡市场依旧尚未成熟，这也意味着发展阶段相对滞后的国内咖啡市场未来有着更大的发展潜力。国内MAT2023二线及以下城市在线咖啡门店数yoy均在50%以上，且国内咖啡市场的口味目前尚无定论，我们认为适合“国人口味”的咖啡将为中国咖啡市场发展提速带来更多可能。
国内现磨咖啡门店空间依旧广阔，瑞幸等头部品牌有望迎来更大市场份额。价格优惠&供给增加&“国人口味”咖啡的不断推出，有望加速培养消费者饮咖习惯。据我们测算，如果国内核心咖啡消费人群能够实现每周1-2杯的现磨咖啡消费，这部分需求将带来15-25万家有效门店的潜在空间。但目前仍存在大量非有效咖啡门店（日杯量不足200-300杯），随着行业竞争加剧，中小单体咖啡店或将受到冲击，在行业在向更成熟的方向发展过程中，连锁化率提升是趋势，瑞幸等产品、品牌、渠道、供应链有优势的头部企业有望获得更大的市场份额。
投资建议：我们持续看好咖啡行业，建议关注：1）瑞幸咖啡：高贝塔行业内的龙头，公司正处于高速成长期，产品-价格-渠道-品牌-供应链持续强势。2）Tims中国（THCH）：主打“咖啡+暖食”差异化模型，管理团队背景优异；目前处于拓店成长期。3）星巴克：全球知名咖啡品牌，大店模式下龙头企业。
风险提示：1）瑞幸转板不及预期风险；2）政策风险；3）管理层变动风险；4）行业竞争加剧风险；5）食品安全风险；6）原材料成本大幅上涨影响盈利风险；7）拓店不及预期风险。
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